L'or atteint $2 420, soutenu par les achats des banques centrales et les tensions géopolitiques.

La discrète ascension de l'or se poursuit

Alors que les marchés actions et les cryptomonnaies ont dominé l'actualité financière en 2026, l'or a discrètement offert des rendements réguliers aux investisseurs patients. Le métal précieux a atteint 2 420 $ l'once troy le 2 avril, portant sa progression depuis le début de l'année à 8,5 % et s'appuyant sur le rendement impressionnant de 18 % obtenu en 2025.

Contrairement aux précédents rallyes de l'or alimentés par des achats de panique pendant les crises financières, l'avancée actuelle se caractérise par une accumulation régulière, de qualité institutionnelle. La volatilité quotidienne de l'or est restée remarquablement modérée, la volatilité réalisée à 30 jours s'établissant à seulement 11,2 %, bien en dessous de la moyenne sur 10 ans de 15,8 %. Cette tendance haussière à faible volatilité reflète des achats motivés par des facteurs structurels plutôt qu'un excès spéculatif, ce qui la rend plus durable que des pics brusques dictés par le sentiment.

Les achats des banques centrales : la force dominante

Le principal moteur de la demande d'or en 2025-2026 a été les achats des banques centrales. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont ajouté collectivement 1 136 tonnes d'or à leurs réserves en 2025, troisième année consécutive d'achats dépassant 1 000 tonnes. Les données du premier trimestre 2026 indiquent que ce rythme s'accélère, avec un estimé de 320 tonnes achetées au cours du seul premier trimestre.

La Banque populaire de Chine (PBoC) a été le plus grand acheteur déclaré, ajoutant 225 tonnes en 2025 et poursuivant ses achats début 2026. Les réserves d'or de la Chine sont passées à environ 2 500 tonnes, mais ne représentent encore que 5,2 % du total de ses réserves de change, laissant une marge substantielle pour une diversification accrue en dehors des bons du Trésor américain.

La Reserve Bank of India a également été un acheteur actif, ajoutant 75 tonnes en 2025 dans le cadre d'une initiative de diversification stratégique. L'affinité culturelle de l'Inde pour l'or s'étend à sa philosophie de banque centrale, le gouverneur de la RBI Shaktikanta Das ayant exprimé un objectif de voir l'or représenter 10 % du total des réserves, contre 8,5 % actuellement.

La Banque nationale de Pologne a acheté 90 tonnes, devenant le plus grand acheteur européen. Les banques centrales turque, tchèque et singapourienne ont également été des accumulatrices régulières. Le fil conducteur est une volonté de réduire la dépendance au dollar américain comme actif de réserve, une tendance qui s'est accélérée après l'instrumentalisation du système financier basé sur le dollar par les sanctions en 2022-2023.

L'environnement macroéconomique soutient l'or

Plusieurs facteurs macroéconomiques offrent un contexte favorable au cours de l'or à ses niveaux actuels. Les taux d'intérêt réels, mesurés comme le rendement du Trésor à 10 ans diminué de l'inflation CPI, s'établissent à environ 1,5 %. Bien que des taux réels positifs créent historiquement un vent contraire pour l'or (puisque l'or ne génère aucun rendement), le niveau actuel est suffisamment modéré pour coexister avec une demande d'or robuste portée par d'autres facteurs. Pour en savoir plus, voir Réserve fédérale.

La situation budgétaire des États-Unis continue de se détériorer, le Congressional Budget Office prévoyant un déficit budgétaire fédéral de 1,8 billion de dollars pour l'exercice 2026. La dette fédérale totale a dépassé 38 billions de dollars, le coût du service de la dette dépassant désormais 1 billion de dollars par an. Cette trajectoire budgétaire soulève des questions de long terme sur la soutenabilité des finances publiques américaines et sur la valeur du dollar, ce qui renforce les arguments en faveur de l'or comme actif de réserve monétaire.

Les tensions géopolitiques restent élevées sur plusieurs théâtres. Les conflits en cours en Europe de l'Est et au Moyen-Orient, combinés à la compétition stratégique entre les États-Unis et la Chine, créent un climat d'incertitude persistant qui soutient la demande de valeurs refuges. Le rôle historique de l'or comme réserve de valeur durant les périodes de stress géopolitique est bien documenté et continue d'attirer des allocations tant de la part des fonds souverains que des patrimoines privés.

L'argent : le cousin à effet de levier de l'or

L'argent a surperformé l'or en pourcentage en 2026, progressant de 14 % depuis le début de l'année à 31,50 $ l'once. Le ratio or/argent a reculé de 82:1 en début d'année à 77:1, reflétant le double rôle de l'argent à la fois comme métal monétaire et comme matière première industrielle.

La demande industrielle d'argent continue de croître, portée principalement par l'industrie photovoltaïque solaire. Chaque gigawatt de nouvelle capacité solaire nécessite environ 20 tonnes d'argent, et les installations solaires mondiales ont atteint un record de 380 GW en 2025, avec des prévisions de 420 GW en 2026. Cette seule application représente désormais environ 15 % de la demande totale d'argent, contre seulement 5 % il y a dix ans.

Le marché de l'argent fait face à un déficit structurel de l'offre qui persiste depuis trois années consécutives. L'offre totale d'argent (production minière plus recyclage) s'est établie à environ 1,02 milliard d'onces en 2025, tandis que la demande totale a atteint 1,20 milliard d'onces. Le déficit a été comblé par des prélèvements sur les stocks en surface, qui sont limités. Les stocks d'argent du COMEX sont tombés à leur plus bas niveau depuis 2016, créant un potentiel de squeezes de prix pendant les périodes de demande concentrée.

Les actions minières offrent une exposition à effet de levier

Les actions de sociétés minières aurifères offrent une exposition à effet de levier au prix de la matière première sous-jacente tout en procurant un revenu de dividendes et un potentiel de hausse opérationnel. L'ETF GDX (VanEck Gold Miners) a généré un rendement de 15 % depuis le début de l'année, surperformant l'or physique sur la base du rendement total.

Les grands producteurs comme Newmont, Barrick Gold et Agnico Eagle génèrent un flux de trésorerie disponible important aux prix actuels de l'or. Le coût de maintien tout compris (AISC) de Newmont, de 1 275 $ l'once, se traduit par une marge de plus de 1 100 $ l'once aux prix au comptant, ce qui permet à l'entreprise de financer l'exploration, de réduire sa dette et de restituer du capital aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d'actions.

La discipline du secteur minier en matière d'allocation du capital s'est nettement améliorée par rapport aux précédents marchés haussiers de l'or. Les entreprises privilégient le rendement du capital investi et le retour aux actionnaires plutôt que la croissance de la production pour elle-même. Ce changement de culture dans le secteur rend les mineurs aurifères plus attrayants en tant qu'investissements à long terme qu'ils ne l'ont été lors des cycles précédents.

Conseils pour l'allocation de portefeuille

Le rôle de l'or dans un portefeuille diversifié est avant tout celui d'un réducteur de risque et d'une couverture contre l'inflation plutôt que d'un maximiseur de rendement. Une allocation de 5 à 10 % à l'or et aux actifs liés à l'or (or physique, ETF et actions minières) procure des avantages de diversification significatifs en raison de la corrélation historiquement faible de l'or avec les actions et les obligations. Pour en savoir plus, voir Bureau des statistiques du travail des États-Unis.

L'or physique (lingots et pièces) ou les ETF adossés physiquement (GLD, IAU) servent d'avoir central, offrant une exposition directe au métal avec un risque de contrepartie minimal. Les actions minières (GDX, mineurs individuels) servent d'avoir satellite qui amplifie les rendements de l'or pendant les marchés haussiers tout en procurant un revenu de dividendes pendant les périodes de consolidation.

Le rééquilibrage est important pour maintenir l'allocation cible à mesure que le cours de l'or fluctue. Une cadence de rééquilibrage trimestrielle est suffisante pour la plupart des investisseurs : elle consiste à réduire l'exposition à l'or après de fortes hausses et à en ajouter après des baisses, afin de conserver la pondération stratégique au sein du portefeuille.

Lectures complémentaires

• Les marchés mondiaux progressent alors que la Réserve fédérale signale une stabilité des taux jusqu'en 2026
• Bitcoin franchit la barre des $92 000 : l’adoption institutionnelle atteint un point de bascule au deuxième trimestre 2026
• La volatilité du pétrole brut s'accentue dans un contexte de conflit d'approvisionnement au sein de l'OPEP+ et d'évolution de la demande énergétique.

Foire aux questions

Quel est l'objectif principal de ce guide ?

Ce guide explique l'or qui atteint 2 420 $ alors que les achats des banques centrales et les tensions géopolitiques soutiennent la demande de valeur refuge de manière équilibrée et pédagogique, en couvrant à la fois les avantages potentiels et les risques clés afin que vous puissiez prendre des décisions éclairées.

Que devrais-je savoir sur l'ascension discrète de l'or qui se poursuit ?

Cette section traite de la poursuite de l'ascension discrète de l'or. Le point essentiel à retenir est de comprendre les mécanismes sous-jacents et les risques associés avant d'agir, et de dimensionner toute exposition de manière prudente.

Que devrais-je savoir sur les achats des banques centrales : la force dominante ?

Cette section traite des achats des banques centrales : la force dominante. Le point essentiel à retenir est de comprendre les mécanismes sous-jacents et les risques associés avant d'agir, et de dimensionner toute exposition de manière prudente.

Que devrais-je savoir sur l'environnement macroéconomique qui soutient l'or ?

Cette section traite de l'environnement macroéconomique qui soutient l'or. Le point essentiel à retenir est de comprendre les mécanismes sous-jacents et les risques associés avant d'agir, et de dimensionner toute exposition de manière prudente.

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